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【非银】国泰君安:1季度业绩稳健增长信用业务风险大幅纾解

作者:admin发布时间:2019-10-05 07:22

  19Q1市场回暖,公司自营业绩大幅改善,19年资产配置整体判断由中性转为中性偏积极,后续将贡献业绩弹性。期末转回部分股票质押及两融的减值准备。当前股价对应19E仅1.4倍PB,维持“增持”评级。

  国泰君安19Q1扣非归母净利润26亿元,YOY+76%。期末归属于上市公司股东的净资产1274亿元,较上年度末+3.19%,加权平均净资产收益率2.48%,较18Q1+0.50个百分点。19Q1信用减值损失-3.75亿元,由于股市上涨,转回部分股票质押及两融的减值准备。自营、经纪、信用、投行、资管业务收入占比分别为35%、23%、22%、6%、5%,其中自营与经纪业务贡献明显增加。

  19Q1手续费及佣金净收入23亿元,YOY-0.27%。其中,经纪业务收入15亿元,YOY+10.17%。经纪业务弹性下降预计与佣金率下滑有关。期末代理买卖证券款955亿元,YOY45%,主要是受客户存入资金增加影响。投行业务收入3.79亿元,YOY-15%。资管业务收入3.34亿元,YOY-21%,预计受AUM(通道类)下滑的影响。

  19Q1公司自营业务(投资收益+公允价值变动收益)23亿元,YOY+15%,其中投资收益16亿元,YOY-36%(源于18Q1包含处置国联安基金51%股权产生的投资收益),公允价值变动收益8亿元。期末交易性金融资产1545亿元,较上年末提升12%,公司19年资产配置整体判断由中性转为中性偏积极,后续将贡献业绩弹性。

  19Q1公司利息净收入14亿元,YOY-0.73%,利息净收入未有回升主要是资本中介业务规模收缩始于18Q2。此外,在利息收入下滑的背景下,公司较好地控制利息支出(YOY-16%)。19Q1融出资金697亿元,环比+30%。买入返售金融资产483亿元,环比-21%,预计报告期内股票质押业务规模仍在收缩。

  国泰君安是行业内综合实力居前的券商,有望成为资本市场改革的受益者。我们预计19全年业绩有望大幅改善,股市上涨信用业务风险大幅纾解。预计公司2019E/20E的归母净利润分别为89/98亿元,同比增长32%/10%,当前股价对应19E仅1.4倍PB,维持“增持”评级。

  证券研究报告《非银:国泰君安:1季度业绩稳健增长,信用业务风险大幅纾解》

  报告发布机构天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)